12月中国制造业PMI为50.1(+0.9pct MoM)；非制造业PMI为50.2(+0.7pct MoM)。
核心观点
■ 制造业PMI
供给：小幅改善。12月生产指数为51.7，较上月变化1.7。供应商配送时间指数为50.2，较上月变化0.1。
需求：外需降幅收窄。12月新订单指数为50.8，较上月变化1.6。新出口订单指数为49，较上月变化1.4。在手订单指数为46，较上月变化0.5。
供求平衡：仍待改善。12月供需指数(需求-供给)为-0.9，较上月变化-0.1，较去年同期变化0.2，较过去三年均值变化0.2。
价格：盈利收缩。12月原材料价格指数为53.1，较上月变化-0.5。出厂价格指数为48.9，较上月变化0.7。出厂价格-原材料价格差值为-4.2，较上月变化1.2。
库存：降幅收窄。12月产成品库存指数为48.2，较上月变化0.9。原材料库存指数为47.8，较上月变化0.5。新订单-产成品库存差值为2.6，较上月变化0.7。
■ 非制造业PMI
供给：仍待改善。12月从业人员指数为46.1，较上月变化0.8；其中建筑业为41.0，较上月变化-0.8，服务业为47.0，较上月变化1.1。
需求：降幅收窄。12月新订单指数为47.3，较上月变化1.6；其中建筑业为47.4，较上月变化1.3，服务业为47.3，较上月变化1.7。新出口订单指数为47.5，较上月变化-0.4。在手订单指数为43.5，较上月变化-0.1。
价格：回落。12月投入品价格指数为50.2，较上月变化-0.2；其中建筑业为50.8，较上月变化1.1，服务业为50.1，较上月变化-0.4。销售价格指数为48，较上月变化-1.1；其中建筑业为47.4，较上月变化-1.0，服务业为48.1，较上月变化-1.1。
库存：去库暂缓。12月存货指数为45.2，较上月变化0.4，较去年同期变化-1.2。
■ 风险
经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险
● 专题报告20260105：《12月制造业景气回升——宏观景气度系列十二》。
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